专题：欠债率277%赴港上市减压？曹操出行港股上市首日重挫19%

　　着手：斑马消耗

　　6月25日，曹操出行在港交所挂牌上市，李书福迎来我方的第11家上市公司。

　　当作祯祥集团孵化的网约车平台，曹操出行思给成本阛阓呈报的，是一个对于定制车的故事。

　　可是，这个故事并莫得引起港股投资者裕如的意思意思。上市首日，曹操出行股价开盘大跌，连接两个交游日均收于36港元/股，较41.94港元/股的刊行价下落14.16%。

　　网约车老二

　　跨越3000亿元的网约车阛阓，滴滴是断崖式率先的老迈，谁是老二？

　　曹操出行（02643.HK）招股书泄漏，以GTV（总交游价值）计，最近3年，公司一直位列中国网约车平台前三。2024年，GTV结束169亿元，以5.4%的阛阓份额，成为行业第二。不外，与第三名之间的差距惟有约0.1个百分点。

　　曹操出行创立于2015年，那时，中国网约车阛阓的大战已基本闭幕，滴滴胜出修复了我方的行业地位。

　　自后，仍有不同布景的网约车平台赓续出身，但愿通过各自的上风和各别化，在快速增长的网约车阛阓分得一杯羹。

　　曹操出行死后，是李书福和他的祯祥集团，其最权贵的上风，恰是在汽车这一网约车最蹙迫的器具上。

　　创立之初，曹操出行还叫曹操专车，定位于中高端。干净整洁、和谐的祯祥品牌车辆，穿著正装、磨练有素的司机，确凿让用户目下一亮。

　　早期，通过多量补贴，以专车的办事、快车的价钱，曹操出行在巨头的夹缝中撕开了一条口子，在网约车阛阓，赢得一隅之地。

　　可是，自营平台的时势，要思执续取得用户、扩大限制，需要不休的费钱去砸，短期内很难盈利，且风险坚毅。

　　直到团员平台的出现， 又让曹操出行等中小网约车平台，看到了新的但愿。

　　最近几年，曹操出行对团员平台的依赖越来越大。2022年-2024年，来自团员平台的订单差异占公司GTV的49.9%、73.2%和85.4%，差异占各期订单总量的51.4%、74.1%、85.7%。为此，公司每年为团员平台支付的佣金，都为GTV的7%以上。

　　跟着入驻城市数目的加多，团员平台助力订单量的增长，曹操出行的GTV在2023年冲破百亿，并于2024年进一步增至近170亿元。

　　很需要钱

　　限制执续增长，但曹操出行的日子过得并不松驰。

　　招股书娇傲，2022年-2024年，公司生意收入差异为76.31亿元、106.68亿元和146.57亿元，但因超高的运营成本，导致恒久难以结束盈利。上述同期，公司差异赔本20.07亿元、19.81亿元和12.46亿元。

　　自2015年创立以来，曹操出行还从未曾到过盈利的味谈，只怕短期内，利润全体转正也很盘曲。

　　一个好的趋势是，公司部分财务谋略，已冉冉向好。2023年和2024年，全体毛利率已接踵转正，计较性现款流已出现了净流入。

　　十年莫得回血，曹操出行靠什么维系普遍运行？

　　一条道路是融资。2017年-2021年，公司先后完成了3轮融资，推测从一级阛阓拿到了1亿好意思元和21.5亿元东谈主民币。2021年8月，公司B轮融资前的估值为170亿元。

　　上述近30亿元的融资，相对公司的烧钱速率来说，瓦解无法督察太久。莫得新的融资进入，近几年，曹操出行主要靠告贷督察。

　　祯祥集团为此鼎力援手。不仅平直给曹操出行提供告贷，还为其多量债务融资担保，2022年-2024年提供的担保总和差异为53亿元、72亿元和63亿元。

　　即便如斯，曹操出行仍然面对着较大的现款流压力。2022年-2024年，公司现款及等价物从3.80亿元减少至1.60亿元，而同期告贷金额从56亿元增至72亿元。

　　历久靠告贷维系，曹操出行一直承担着坚毅的财务压力。2024年，仅财务成本开销一项就高达3.17亿元。

　　上市拓宽融资渠谈，拿到更多的钱，参与阛阓竞争，恰是曹操出行急于上市的最蹙迫原因。

　　定制车故事

　　此番上市，曹操出行思给成本阛阓呈报的，是一个对于“定制车”的故事。

　　现时，网约车阛阓，异常百款车型为用户提供办事，头绪和办事品性杂沓不皆。

　　领有祯祥集团汽车产业的上风，曹操出行鼎力实行定制车。罢休2024年末，公司已领有一支跨越3.4万辆车的定制车车队，为中国同类车队中最大。

　　曹操出行的定制车主要有两款，差异是2022年4月初始运营的枫叶80V和2023年3月推出的曹操60，差异用于专车和惠选办事。

　　在曹操出行看来，定制车的使用，不仅不错为乘客提供高性价比和恒久如一的乘坐体验，还不错惩处司机端的痛点。

　　据弗若斯特沙利文云尔，枫叶80V和曹操60两款车，瞻望TCO（执有成本）差异为0.53元/公里和0.47元/公里，与典型纯电车比较，差异减少33%和40%。

　　这么一来，不错加多司机的收入和司机在平台的留存率，与此同期，减少公司为留存司机而过问的补贴。

　　因多量的车辆采购，祯祥集团一直是曹操出行最大的供应商。2022年-2024年，公司向祯祥集团的采购金额差异为14.62亿元、15.78亿元和14.65亿元。

　　夙昔，曹操出行走的是一条重财富时势，自有车辆、雇佣制的司机，2022年，公司曾过问巨资，树立了一支约5万辆平直执有的车队。

　　2024年，公司改为轻财富延长，将车辆销售或租借给第三方运力互助伙伴和附庸司机，进一步削弱了本身的财务压力。

　　如今，曹操出行正在与祯祥集团互助迷惑，挑升提供Robotaxi办事的新定制车。本年2月，旗下自动驾驶平台曹操智行已上线，正在苏杭两地开展Robotaxi试点办事。

　　公司在招股书中透露，与祯祥互助迷惑的一款专为自动驾驶而设的L4级Robotaxi，预期将于2026年底推出。

　　这将是对于定制车的又一个新故事。

职守剪辑：郝欣煜