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　　出品：新浪财经上市公司洽商院

　　作家：澐

　　专题：A股上市公司“伪市值经管”疑团

　　①：鸿合科技、至纯科技“伪市值经管”疑团：股权激励时辰推进握续减握 事迹不达标高管薪资仍大涨

　　②：九阳股份“伪市值经管”疑团：5名高管以1元“骨折价”分走职工握股筹备四成份额

　　2024年11月6日，证监会公布《上市公司监管率领第10号——市值经管》，饱读动董事会修复长效激励机制，充分利用股权激励、职工握股筹备等器具，合理拟定授予价钱、激励对象范围、股票数目和事迹探员要求，强化经管层、职工与上市公司恒久利益的一致性，引发经管层、职工进步上市公司价值的主动性和积极性。

　　但在A股，有些公司却把股权激励玩成了损公肥私的利益运送。早在2021年9月，证监会答记者问时，就明确暗示“以市值经管之名行主宰市集、内幕往复之实，借‘伪市值经管’牟取犯科利益的举止严重糟蹋成本市集平正顺序，严重烦闷成本市集功能施展，严重损伤投资者正当权利，也不利于上市公司质料提高，是证监会恒久以来严厉打击的重心。”2024年3月15日，证监会进一步将其写入《对于加强上市公司监管的概念（试行）》（下称“《概念》”）。

　　2022年1月，永杉锂业完成对前障碍控股推进杉杉控股旗下湖南永杉100%股权的收购，积极向锂盐业务计策转型。比年来受人人资源博弈、期间阶梯迭代、政策调控三重变量深度影响，公司锂盐业务握续承压，2024年交出“休戚各半”收货单，锂盐业务毛利率同比回升15.74个百分点，但收入大幅减少43.39%，占商业收入比例已不及20%。

　　受此影响，永杉锂业2022年激励筹备事迹探员未达标。与此同期，董监高报答所有642.16万元，较2023年增长34.79%；其中公司董事兼总司理、湖南永杉董事长杨峰以266.76万元年薪领跑，同比大涨七成。

　　锂盐业务握续承压 2022年激励筹备吊水漂

　　比年来，永杉锂业两大主商业务钼业务、锂盐业务均推崇欠安，同步拖累公司事迹推崇。2022年至2024年，公司别离完了商业收入70.61亿元、75.05亿元和58.95亿元；归母净利润4.92亿元、-3.37亿元和2542.16万元。

　　其中，2024年的扭亏为盈并非依靠主商业务的增长，而是1.02亿元的非连接损益姿色。

　　具体来看，永杉锂业钼业求完了收入48.67亿元，同比裁汰14.72%，占总营收比重82.55%。另受供需结构调换、价钱波动滚动的影响，钼业务毛利率不绝减少3.32个百分点，仅剩1.42%。同期，公司锂盐业务毛利率同比回升至13.69%，但营收同比减少43.39%至10.15亿元。

　　2025年一季度，永杉锂业净耗损2949.92万元，同比着落141.28%。

　　公司解释称，一季度锂盐业板块产物价钱贯穿下行，毛利空间握续压缩；钼铁产物价钱也呈握续下滑趋势，相易市集需求疲软，毛利空间变窄；两个业务板块计提存货减值损失3595.92万元及1668.24万元。因此，公司锂盐业板块和钼业板块均未完了盈利。

　　值得一提的是，永杉锂业曾因2022年股票期权与适度性股票激励筹备（下称“2022年激励筹备”），被投资者质疑“利益运送”。

　　2022年3月，永杉锂业发布《2022年股票期权与适度性股票激励筹备（草案）》，包括股票期权激励筹备和适度性股票激励筹备两部分。其中，拟授予激励对象权利所有2000万股，行权价钱为19.44元/股；拟向激励对象授予1060万股适度性股票，授予价钱为9.72元/股。

　　不丢脸出，适度性股票的授予价钱仅是股票期权行权价钱的一半。那么。永杉锂业为何要在股权激励订价上“双标”？

　　草案败露，股票期权激励筹备的激励对象为33名经管东说念主员、中枢主干东说念主员，而适度性股票激励筹备的激励对象除8名经管东说念主员、中枢主干东说念主员外，还包括公司董事长兼总司理杨峰、副董事长李立、副总司理兼财务总监卢妙丽，3东说念主所有获授适度性股票250万股，占授予适度性股票总量的23.58%。

　　这就意味着，3名董监高不错半价购买公司向激励对象增发的公司适度性股票。有投资者觉得，永杉锂业即是为了这碟醋才包的饺子。

　　需要指出的是，永杉锂业多名董监高曾担任原障碍控股推进杉杉控股的财务总监、财务主管、财务部副部长等职务，其中杨峰曾担任杉杉控股、杉杉股份（维权）董事，卢妙丽曾担任杉杉控股财务部副部长。上交场地信息透露监监责任函，对公司独处性发出了灵魂拷问。

　　2022年激励筹备的公司层面事迹探员方向如下：

　　2022-2024年，永杉锂业锂盐板块的商业收入别离为24.98亿元、17.98亿元、10.28亿元，同比变动8992.22%、-28.01%、-42.82%；三年的累计商业收入为53.24亿元，事迹探员完成率为59.15%。

　　公告败露，第一个行权期虽事迹探员达标，但无激励对象参与行权；第二、第三个行权期事迹探员不达标，对已获授但尚未获准行权的股票期权赐与刊出。

　　这就意味着，永杉锂业2022年激励筹备透彻打了水漂。

　　2024年股权激励“放水”？

　　2022年激励筹备“停业”后，永杉锂业又快马加鞭赶制出了《2024年股票期权激励筹备（草案）》（下称“2024年激励筹备”），拟授予激励对象的股票期权数目为2400万份，约占公告日（2024年4月25日）公司股本总和的4.63%；行权价钱为每份7.46元。

　　在权利分拨上，永杉锂业沿用了上次适度性股票激励筹备的想路。董事长兼总司理杨峰、副总司理兼财务总监卢妙丽别离获授280万股、30万份股票期权，占本激励筹备拟授出统统权利数目的比例12.92%；63名经管东说念主员、中枢主干东说念主员所有获授1690万份股票期权。

　　永杉锂业2024年激励筹备仍聚焦锂盐板块，但探员筹划由累计商业收入变更为年度净利润，具体如下：

　　值得防备的是，永杉锂业2024年激励筹备草案的公告日与一季报透露日仅阻隔4天，而彼时公司的净利润已达0.79亿元，远超全年龄迹探员要求。

　　明知一季度股权激励方向已完了的情况下，永杉锂业的事迹探员要求能否有用施展激励作用？是否存在通过配置较低的探员筹划向激励对象运送利益的情形？是否损伤上市公司推进利益？

　　同期，永杉锂业吸取了上次申饬，把柄各探员期事迹完成度笃定行权比例，被部分投资者质疑“放水”。2024-2026年，只有公司锂盐板块净利润别离不低于0.3亿元、0.42亿元、0.6亿元，3名高管或多或少皆大略分得一杯羹。

　　比年来，伴跟着各大上市公司股权激励筹备的密集出台，往复所护理函也如约而至。总体来看，监管层护理的重心主要聚焦于事迹探员筹划配置是否审慎合理、是否存在对激励对象变相运送利益的情形、激励筹备是否有充分的激励成果等方面。

　　复旦大学泛海国际金融学院金融学证实注解施东辉强调指出，从股权激励机制应当施展的公司惩处遵守看，由于高管股权激励价钱太低，且事迹门槛和行权要求等门槛过低，导致股权激励轨制本应施展的“金手铐”作用极为有限，反而形成了大量的围聚减握和套现，损伤了中小投资者的利益。

　　但是，即便已大幅下调了探员筹划，永杉锂业的事迹压力仍未有用缓解。

　　经大华所审计，2024年永杉锂业锂盐板块完贞洁利润0.43亿元，事迹完成度85.75%，公司层面可行权比例为80%。

　　年报败露，2024岁首，受人人经济复苏放缓及国内新能源汽车增速回落影响，相易外洋盐湖新增产能围聚开释，锂盐价钱握续承压，一季度电板级碳酸锂和氢氧化锂均价在8-10万元/吨区间握续震撼。二季度南好意思锂三角出口政策波动引发原料供应担忧，相易国内储能界限需求超预期增长，锂盐价钱小幅反弹至12万元/吨。下半年跟着多个非洲锂矿姿色投产及澳洲Greenbushes为代表的存量锂矿扩产落地以及新建Liontown锂矿的投产，市集供应量提高，价钱预期下调，同期追随国内能源电板去库存周期延伸，锂盐价钱再度回落至年末的7.5万元/吨低位。

　　把柄mysteel统计，在国表里原料供应市集变化、原料期间糟蹋、产能开释及行业政策调换等的影响下，2025岁首于今电板级碳酸锂和氢氧化锂均价不绝下探，死心5月20日别离跌至6.4万元/吨、7万元/吨。

　　一季度，永杉锂业净耗损0.32亿元，同比由盈转亏，系近5岁首次一季度耗损；锂业板块计提存货减值损失0.36亿元，较上年同期大幅加多。由此看来，永杉锂业锂盐板块的存货跌价风险还是高悬，事迹探员压力山大。

　　此外，在2024年双主业事迹欠安的情况下，永杉锂业董监高的报答却呐喊大进。

　　年报败露，2024年公司董监高报答所有642.16万元，同比增长34.79%。其中杨峰报答266.76万元，上年为157.74万元，同比大幅增长69.11%；卢妙丽报答139.70万元，上年为74.84万元，同比险些翻了一倍。两东说念主是唯二报答破百万的董监高。

　　要而论之，杨峰及卢妙丽不仅接连投入了两次股权激励筹备，并且领取远高于其他董监高的“天价”报答。而两者曾担任原障碍控股推进遑急职位的资格，更让永杉锂业“市值经管”的确实主见蒙上了一层疑团。

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