专题：老乡鸡港股IPO：陷加盟模式困局 事迹增速放缓
开首：定焦One
“登第快餐第一股”的降生颇为沉重。
1月3日，老乡鸡再次向港交所递交招股阐述书。此前，老乡鸡曾于2022年5月、2023年2月两次进取交所递交A股上市央求，后续于2023年8月主动督察央求。这次，老乡鸡转战港股，连接寻求上市。
不啻老乡鸡，乡村基、老娘舅等登第快餐品牌从2022年起就陆续提交招股书，几年夙昔，几家的招股书几经更新，上市地也一再更换，IPO程度坚苦重重。
这背后，有企业自身盈利才调、供应链才调、膨胀难度的问题，也有行业门槛不高、竞争压力大、利润率低等原因，还有成本市集对餐饮企业气魄严慎、审核严格等布景。
然则，这些拿了融资的企业，背后的投资方有着强烈的退出诉求，有些企业致使签署了回购契约。一位餐饮企业投资东谈主就对‘定焦One’默示，“亏着退出也比退不了强”。
是以，老乡鸡们上市大势所趋，但能否上市、上市后股价奈何，各企业的远景还不算汜博。
1 老乡鸡再战IPO
老乡鸡发展的前半段，从一家所在快餐店逐渐发展成为宇宙闻名的登第快餐品牌，算是一部励志的企业成长史。
2003年，老乡鸡创举东谈主束从轩在安徽省合肥市开设了第一家“肥西老母鸡”快餐店，标记着其讲求进攻快餐行业。而后的近10年工夫，公司在安徽省内快速发展，2012年，品牌升级，讲求改名为“老乡鸡”。
到2017年，老乡鸡领有350多家直营门店。2017年起，老乡鸡走出安徽，进驻南京和武汉。2018年，其收购“武汉永和”的部分门店，讲求开启宇宙布局筹画。2020年，老乡鸡运行探索加盟模式，形成“直营+加盟”的门店收罗。
2021年，老乡鸡在8个省市领有1073家门店，成为继麦当劳、肯德基之后的破钞者最可爱的第三快餐品牌。数据娇傲，从门店数目上和来去总数上来看，老乡鸡在中国登第快餐行业位列第一。终了2024年9月30日，老乡鸡在中国53个城市领有1404家门店，包括949家直营门店和455家加盟门店。
但从冲击IPO运行，老乡鸡以及同类企业的发展仿佛侘傺了起来。
2025年1月3日，老乡鸡烧毁A股转向港交所，这依然是它三战IPO。
乡村基曾于2010年在纽交所上市，但事迹束缚下滑，于2016年4月采选特有化退市。资历了几年的发展后，将上市方向地选在了港股。2022年1月和7月，乡村基曾两次递交上市央求。2023年4月其再次递交招股书后，未有上市筹备的进展公布。
老娘舅筹备上市的工夫也很早，2021年10月，浙江证监局败露开采备案公示文献娇傲，老娘舅筹画在A股IPO。2022年5月，老娘舅更新招股书，准备在上交所主板上市。由于进展不顺，老娘舅在2024年2月挂牌新三板，或将“借谈”冲击北交所，随后未再有更多信息传出。
不出丑出，几家登第平价快餐的IPO之路王人不算成功。
政策监管是主要原因。2023年全面注册制落地后，A股阶段性收紧IPO节律。嘉宾盘问合资东谈主李应涛默示，A股审核严格，对餐饮企业的上市央求一直较为审慎，超越是有加盟模式的。
他指出，港股相对来说流动性比较差，资金边界也比较小，企业的市值在港股可能不会超越高，这亦然这些企业在夙昔一段工夫内不雅望和犹豫的原因，如果能在A股上市，许多企业可能如故会优先采选A股。但两三年下来莫得找到契机，惟有采选港股。
不外，港股上市的难度也不小。港股市集更深爱行业龙头和具有稀缺模式的企业，而老乡鸡的“第二厨房”倡导等尚未长远用户判辨，其在港股市集的勾引力和竞争力可能相对不及 。
乡村基在港股的上市央求也还莫得通过。有业内东谈主士提到，诚然港股市集审核周期较短、门槛相对较低，门径相对浮松且愈加外西化，但港交所2600多家上市公司中，餐饮行业上市公司的占比仅有0.27%，其在港股上市的难度可念念而知。
2 平价登第快餐，为什么难上市？
一度发展得申明鹊起的老乡鸡，为什么卡在了上市前的临门一脚？
李应涛合计，老乡鸡最主要的问题如故盈利才调。它的概述毛利率在行业内相对偏低，最新的招股书里，盈利才调并莫得获得太大的提高。
老乡鸡的财务发达一直比较踏实，营收不低，净利润不算高，但连年来营收增速运行放缓。招股书娇傲，老乡鸡2022年、2023年和2024年前9个月的总营收区分为45.28亿元、56.51亿元、46.78亿元，净利润区分为2.52亿元、3.75亿元、3.67亿元。2023年营收同比增长24.80%，而2024年前三季度营收同比只增长了11.86%，增速下落了一半多。
在2024年破钞低迷，竞争强烈的大环境下，不久前刚在港交所上市的中餐连锁品牌“小菜园”事迹增长也很乏力。招股书娇傲，2024年前8个月，小菜园营收35.44亿元，同比增长15.44%，净利润为4.01亿元，同比仅增长1.5%。
坚果创投创举东谈主、诸葛开店创举东谈主展豪对‘定焦One’默示，平价登第快餐爆发性增长本人就不是常态，仅仅因为之前闲逸餐饮、商务行为变缓之后，快餐一下被放大了，它常态即是线性的增长而不是指数级的增长。
登第快餐的行业特质本人即是客单价、毛利率、净利率王人相对较低。举例，老乡鸡毛利率在23%足下，净利润率7%潦倒，老娘舅的毛利率在15%足下，净利率在5%足下。这意味着企业即使营收达到一定例模，总利润也并不高，难以倨傲成本市集的高报恩条款。
财务上呈现出来的问题背后，主淌若供应链才调的问题。“从源流到门店，老乡鸡打造了一整套比较强的供应链，但供应链管束、库存管束等还没作念到极致。相较之下，海底捞不错把它的供应链外化为一个盈利中心，而不是成本中心，概况四肢独处的公司给其他餐饮企业提供职业，这么的供应链能就算是业内顶级的，快餐品牌还有一定差距。”李应涛说。
同期，老乡鸡还存在直营和加盟的均衡和管束问题。直营的膨胀节律势必是慢的，况且更恰当于开在一二线城市，如果开在三四线城市，管束难度就会急剧提高，绽放加盟后，直营和加盟之间会存在一定的突破。老乡鸡的加盟店数目占比逾越三成，但仅孝敬不到一成的收入，裸暴露“量增利弱”的模式风险。
第三个是膨胀问题。李应涛说，老乡鸡的门店相对辘集于安徽以及长三角市集，它还不是一个着实的宇宙性品牌，还莫得在其他的在更低的市集层级获得考证，改日也口角常大的挑战。
另外，老乡鸡曾屡次靠营销出圈，凭借“董事长手撕职工联名信”“200元计策发布会”，品牌和董事长束从轩一度成为“网红”。2024大哥乡鸡发生了“散养鸡”被打假的事件，其宣传的“天然孕育180天以上的优质散养鸡”被指诈欺破钞者，诚然自后评释为自创的二段式衍生门径，但这一事件如故对其品牌口碑形成了影响。
除了企业自身，平价登第快餐这个行业本人因为门槛较低，很容易供过于求。展豪提到，20万投资就能开一家访佛的店，淌若口味更受土产货东谈主迎接，成本可能比加盟店更有上风。“破钞者不在乎老乡鸡有1000多家店，而是辩论一个品牌就近简易，合乎个东谈主口味，价钱合适”。
况且，平价快餐正在被潦倒夹攻。“一些闲逸餐依然降到东谈主均50-70元了，在老乡鸡等登第快餐店多点少量菜也会到这个价位，它的上头的空间被闲逸餐饮挤压；往下有十几元的打卤面自助、大食堂，去打它的下限。它我方的价钱带本人还有许多品牌在竞争。”展豪说。
弥远关切破钞行业的投资东谈主叶清舜则合计，国内的大部分餐饮企业王人不恰当上市。“熟习的成本市集可爱的企业有两粗略求，第一是延续的盈利才调，第二是合规，许多餐饮企业并不合乎。”
他评释，“作念餐饮的门槛是相对低的，容易起盘，然则扼制易作念弥远的合规管束。同期，门店业态（尤其加盟）在上市审核中的难度也比较大。如果基本功不塌实，不允许上市才是对投资者负责。”
3 平价登第连锁快餐出息在哪儿？
登第快餐品牌非上市不能吗？
其实对企业本人来说，to C业务为主的企业，上市的诉求并莫得太强烈。“对to B企业来讲，上市公司的背书在谈订单的时候大有裨益，然则关于to C企业来说，许多东谈主不会因为上市与否决定是否采选一个品牌。”叶清舜说。他指出，这两年念念上市的餐饮企业，基本王人是拿了融资，他们的上市有投资方的诉求。
展豪也合计，企业可能是出于投资方的需要才去上市。“以前的逻辑是，哪怕企业是失掉的，能抢先成为‘第一股’，也会有东谈主买单，账就算得过来了。但当今莫得这么的红利了，港股也没给一些所谓的‘第一股’高估值。”
但叶清舜四肢投资东谈主默示，“即便上市后不一定能得益，能退出也比退不掉强，能保本致使是亏少量，也比‘锁死’了强。”天然，目下的场所，亦然投资东谈主莫容许料想的，他默示，当初投资餐饮企业时，市集很好，奈雪的茶此前港股上市，也给了许多东谈主信心。
至于平价登第连锁快餐的发展，如故要针对问题找处置目的。
展豪提到，中国悉数的市集的口味收支太大，用吞并个标品去打宇宙特殊难，餐馆高度依赖土产货东谈主的口味，是以快餐膨胀需要有一个土产货化的经由。李应涛也合计，老乡鸡念念走出安徽，需要在更多城市打造样本店，适当原土化。
另外，膨胀节律也需要好好主持。“以往成本用催熟的面孔去作念膨胀，不合乎目下的需求，此前这么投餐饮的投资公司也险些没赚到钱。咱们当今投餐饮并不不肯意这些品牌去异域膨胀，‘大干快上’，更但愿他们把门店密度提上来、作念区域王、作念迭代升级、进一步提高性价比，把一个区域吃透，再一个省一个省去扩展，走出我方合适的边界跟边界之后，再去抢成本市集。”展豪说。
在他看来，目下市集上平价餐饮的供给依然饱胀。
关于存量的平价餐饮企业，叶清舜给企业的提议是，多考虑客户的需求，别被成本敲诈。破钞之是以被称为扛周期赛谈，是因为吃喝这些基础需求如果有好产物概况倨傲，不会断崖式隐没，每一步王人走得塌实，能得益的企业才能生涯。
“成本市集关于登第平价快餐的气魄偏严慎，因为如实目下跑出来的这几家跟外洋对标的麦当劳、肯德基比较在踏实性、圭臬程度、供应链边界化和集约化、改日的发展预期等方面还有不及。”李应涛合计，如果登第快餐品牌把这块补足，提高我方的品牌化、圭臬化、数字化才调，改日后劲特殊大。
目下还有一个问题是环球对预制菜的牵挂比较大，口碑偏负面。李应涛合计，预制菜全王人不错作念到健康，只不外，受登第饮食民风影响，许多东谈主一时接管不了预制菜的加工烹调面孔，再加上部分预制菜企业对产物性量把控不够。改日，当预制菜被更多东谈主接管后，登第快餐品牌化、连锁化程度会进一步提高，快餐品牌可能会像麦当劳、肯德基相似快速膨胀，也会受到成本深爱。
李应涛预判：“国内晨夕会有一到两三家像麦当劳、肯德基相似的平价登第快餐企业跑出来。”
*应受访者条款，文中世清舜为假名。
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职守裁剪：张倩