作家｜方圆裁剪｜念祎
排版｜王月桃
编者按：向“高”而生，从“优”而胜。白酒发展新周期下，“高端化转型”、“品牌升级”是当下行业两大发展主题。新的竞争主题下，是新的市集表情与虚耗需求，也酝酿着新的机遇、蕴涵着新的危急。大路在前，唯破不立！
每到白酒低迷之际，囤酒照旧存钱的抉择齐将再一次演出。
高端白酒跌破底线，白酒股持续疗养，不管是投资白酒居品照旧投资白酒股，收益齐在低位水平踌躇。尤其是在茅台酒等高端名酒、优质老酒在近两年抑制渲染金融属性、投资属性的氛围中，不管是商品市集照旧投资市集，白酒俨然照旧成为资金保底的“隐迹所”。
2025年，白酒行业疗养插足要害性节点，白酒行情底部回弹预期越发强烈之际，抄底白酒的致富故事似乎又要有一个新的启动。
图片开端：摄图网
01
“经久投资”反念念
在投资白酒赚大钱这件事情上，私募大V董宝珍必须榜上着名。
2013年阁下，董宝珍在贵州茅台跌至100元阁下/股之际重仓茅台股票，其处理的否极泰基金下降了60%以上，成为收益率“熊冠民众”的私募基金。跟着行情回暖，贵州茅台回弹，到2017年底的时候，董宝珍处理的基金净值高涨了近20倍。
这个故事就是其后咱们所熟知的《茅台大博弈》，董宝珍的这场投资也就此成为白酒投资圈教科书式的告捷。
图片开端：淘宝网页版截图
再度追念这场恐忧的博弈，董宝珍的投资逻辑其实就两点：一是对贵州茅台股价独有的周期性波动机制的认知，即受渠说念库存周期、投契行为、媒体公论三重力量驱动，形成孤独于基本面的迥殊周期。一是对贵州茅台经久基本面上风的笃定，即茅台品牌护城河与订价权、茅台酒需求韧性以及自如增长的详情趣上风。
简短来说，在2013年“限三公”导致渠说念库存崩溃，激发估值插足低谷，并非是茅台价值的狡赖，它不行替代的品牌溢价和经久提价才调依然存在。这是“抄底”茅台的基础逻辑。
诚然，这亦然董宝珍赢利的底层逻辑，即即是在退出白酒投资圈转战银行圈后，他的投资不雅点依然是“唯有以差别理的低估价超重仓买入优秀公司,才不错获取逾额收益”。
这种基于经久价值投资的路数，如芒格、巴菲特或是中国的段永平齐在归拢“赛说念”上。
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“经久”有多长？巴菲特手里有持股30多年的好意思味可乐，芒格手里有持股17年的浦项制铁，段永平手里有持股14年的苹果。
这种近乎梦想的经久投资昭着于一般的投资者、投资机构而言并不适用。或者说，单方面地认知经久投资中的“经久”对于获取投资讲述而言有失偏颇。要知说念，巴菲特投资好意思味可乐36年，他仅靠这只股票的分设立收益向上110亿好意思元，但巴菲特曾言“你们不错责难我，因为我莫得在50倍市盈率卖掉它。”
昭着，站在一个告捷的投资者角度来看，莫得在投资讲述率最高的时候杀青，就是一种“至极奇怪”的行为。
比拟于执着经久持有“非卖品”方针，“茅台大博弈”的经久价值略有不同，用董宝珍的话来说，当高波动成为主要矛盾，相识的内在价值反而变成次要矛盾。“茅台的紧要投资契机并不透顶来自基本面增长，而是源于迥殊的市盈率波动周期。”
说俗少许，想赚大钱，捏的就是市盈率与基本盘严重背离的时机。投资机构、分析师们庸俗把这称为“市集豪情波动带来的估值错配”。在周期低谷重仓买入，估值设立后离场，从而恭候下一轮估值设立契机，如斯来回。
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内容上，取得好意思味可乐的考验之后，巴菲特“永续持股”理念也进行了修正，不再声称任何股票是“恒久不卖”的钞票，即便优秀如苹果，也会在超出安全边缘时被他减持。
02
存钱照旧炒股？
但回到存钱照旧买茅台的问题上，参考巴菲特在好意思味可乐上的纠结却毫无真谛。参照面前银行进款2%阁下的收益率，存10亿好意思元要赚到100亿好意思元，或者需要500年。
段永平近日在网上回应网友对于怎样投资的问题时，就提到了“存钱不如买茅台”的不雅点，示意“要不就买茅台吧，通常的钱，茅台分成齐比银行进款高。”
笔据券商辩论，2024年，贵州茅台的股息率约为3.6%。而在贵州茅台《2024-2026年度现款分成讲述研究》中，公司2024年至2026年度“公司每年度分派的现款红利总和不低于当年实现归母净利润的75%，原则上每年度进行两次分成”的研究下，股息率向上了3.5%。
图片开端：贵州茅台公告截图
对比来看，银行一年进款的收益率在1.5%阁下。孰优孰劣，一目了然。
不仅仅贵州茅台，在新“国九条”对于“增强分成自如性、持续性和可预期性”的战术号令下，白酒板块的股息率通常处在一个睥睨银行收益率的水平。如洋河股份、五粮液、口子窖、泸州老窖等个股在2023年的股息率均向上3%。同庚银行一年进款的收益率大多低于2%。
白酒股2023年股息率情况 图片开端：i问财
这亦然为什么，在白酒板块回调之际，分成会成为各家酒企护盘的遑急时刻。从市值波动来看，2024年1月-12月，白酒板块仅五粮液一只个股录得区间高涨，其余19只个股均为下降，跌幅在5.02%-31.63%区间。也就是说，2024年买白酒股是亏的。但各家酒企进行年度分成致使一年屡次分成，某种程度上就是在填补这种赔本。
试想一下，算作一个有经久投资需求的东说念主，这钱你投资我的股票，我给你3%的股息率（分成），但你存钱唯有2%的收益率，这时候你选3%照旧2%。这种真金白银的遮挽你感不感动？
因此，回头来看段永平“存钱不如买茅台”的说法，在莫得更好的投资选项、白酒股自如且高比例分成的布景下，如实不失为一种保障投资策略。
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03
白酒何时追念？
诚然，靠着分成过活昭着不是投资者插足成本市集的核心诉求。一册《茅台大博弈》诉说着投资白酒致富的故事，莫得东说念主不心动。
让贵州茅台回到100元/股的时候昭着是乱说八道，但从周期轮转的角度来看，它如实有再度重演“百元时刻”的可能——当贵州茅台插足估值低谷，就是“董宝珍们”入场的时刻。
董宝珍追念2013年，贵州茅台股价腰斩是受“限三公”虚耗战术冲击而激发的渠说念库存崩溃，从而导致二级市集估值崩坏，随后基本面复原，周期再次上升。过失在渠说念库存麇集。
图片开端：摄图网
而本轮周期中，贵州茅台面对着更复杂的情况，比拟于此前一纸限虚耗战术而变成的渠说念崩盘，本轮周期则是宏不雅经济、行业、自己周期三期交流而变成的。因此，要走入上升通说念，看的是三个周期的变化，即宏不雅经济回暖节律、行业疗养进程以及茅台庄重增长基调下的利润增有情况。
从战术端来看，“提振虚耗”依然是2025年的主旋律。从两会到2025年《政府责任评释》，提振虚耗齐是经济责任的要害词。经济回暖、虚耗需求转旺预期给白酒市集加快渡过疗养期带来了但愿。
而就茅台自己而言，面前茅台的估值在24倍阁下。而在往常24年间，该股的估值核心基本上处于20倍至30倍之间。财经挑剔员郭施亮以为，“历程近4年时候的疗养，茅台的估值从最高的70倍疗养至21倍，估值水平基本上追念至往常20多年来的合理估值核心水平。”
图片开端：贵州茅台 酒讯制图
从白酒泡沫时间的“杀估值”，到虚耗疲软时间的“杀逻辑”，贵州茅台和一众白酒股从高位沿途被追杀于今。在估值追念“合理核心”，逻辑走向需求回暖，白酒股是持续向下照旧转向回弹，还差一个投资豪情的变量身分要把控。
而当下最能刺激投资者豪情的，是一个真正的音问：一季度虚耗情况。从前年底的减调事迹计较，到本岁首经常出台的停货战术，再到春节前的放缓回款等动作，酒企们聚焦消化库存的经心照旧很显明。
不难设想，当一个“库存高压照旧开释”的信号传来，投资者拥抱白酒价值的豪情将会再度历害起来。
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