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起头：国泰君安
国泰君安发布研报称，近期国内财政计谋导向积极，商场对国内破钞需求建树、企稳的预期握续升温，破钞需求改善逻辑突显。白酒行业短期维度预期先行，商场防范个股功绩建树弹性和空间，功绩波动对股价影响钝化，白酒次高端价位破钞需求最具备建树弹性，尤其中小市值方向交游结构优化昭着，舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）、酒鬼酒（000799.SZ）等方向或展现相对收益。
国泰君安主要不雅点如下：
内需改善预期握续升温，白酒弹性突显。近期国内财政计谋导向积极，奉陪国外关键事件遵守落地，商场对国内破钞需求建树、地产产业链企稳的预期握续升温，破钞需求改善逻辑突显，而白酒行为高端破钞和典型顺周期行业具备权臣的需求建树弹性。尽管2024Q3白酒行业受库存周期影响仍处于功绩转念阶段，但板块握仓回过期微不雅交游结构进一步优化，刻下申万白酒指数估值位于历史20%傍边分位，忖度后续强复苏预期有望对板块估值造成复古，股价拐点或特出于基本面拐点（近似2014年，2014Q1板块股价见底、2014Q4功绩增速转正）。
产业旺季分解顺序，2025年份额优先。2024年10月于今，产业基本以分解价盘、消化库存为中枢，举座选拔控货依次，白酒龙头茅台、五粮液均于近期启动阶段性停货及商场管控以对冲双十一等外部身分冲击，积极爱戴价钱体系，忖度头部企业将在2024年底开门红动销启动后归附放量，怜惜库存去化施展及批价驱动情况。忖度2025年，尽管产业预期后续数个季度仍处于转念阶段，但头部企业大量指标增长，其中头部企业仍围绕贵州茅台为中枢制定全年增长指标。从增长逻辑看，份额逻辑将取代价钱逻辑，忖度头部酒企将继续转念居品结构及价钱体系以顺应外部需求环境，2025年春节是最好不雅测点，忖度具备强品牌、强渠谈的企业仍将好意思满市占率提高。
短期首选弹性，中期喜欢功绩。1）短期维度预期先行，弹性方向是首选：该行觉得，短期维度预期先行，商场防范个股功绩建树弹性和空间，功绩波动对股价影响钝化，白酒次高端价位破钞需求最具备建树弹性，尤其中小市值方向交游结构优化昭着，舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）、酒鬼酒（000799.SZ）等方向或展现相对收益；2）中期维度喜欢功绩，强调份额逻辑。该行觉得后续板块仍需寻求功绩复古，白酒产业去库握续进行，具备强品牌、强渠谈的各价位带龙头有望领先走出转念或逆势好意思满份额抬升，忖度贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）功绩信赖性突显。
风险提醒：批价大幅波动、食物安全、产业计谋转念等。
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牵扯剪辑：凌辰